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美国DC分析咨询公司总裁丹·斯堪德:油脂油料市场的供求和价格展望_期市动态_期货_中金在线

时间:2017-11-30 人气:0
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  11月9日,由大连商品交易所和马来西亚衍生品交易所联合举办的“第十一届国际油脂油料大会”在广州举办。来自中国、马来西亚、美国等多个国家的嘉宾将齐聚一堂,对当前宏观经济形势、产业发展现状及农业企业风险管理等市场热点问题进行探讨。会议主题演讲安排了“供给侧改革中的宏观经济形势分析与展望”;“场外衍生品与企业风险管理”;“中国油脂压榨产业现状及发展展望”等9个市场关注的热点话题。同时,会议专门安排了“农产品企业的风险管理与发展”和“油脂油料市场发展展望”两个专题论坛,针对当前行业热点问题进行解读。美国DC分析咨询有限公司总裁丹斯堪德先生做了主题演讲。

  以下为文字实录:

  感谢您的介绍!感谢大连商品交易所、感谢马来西亚衍生交易所,我们收到邀请到这里跟大家介绍一下大豆供需的状况。其实我们也获得一些发展,我已经在这个行业工作了三十年,所以从数字方面给大家一些信息,同时我小的时候在这个州的中部长大,那是整个美国最物产丰饶的农业地区,生产香槟,所以我可以给大家讲一下农场的问题,包括他们受到价格的影响对于大豆的影响,我可以从美国的市场角度跟大家分享观点,看看对大豆行业有什么影响。

  这个是美国大豆生产的结果,我们看看左边是大豆实际收割,大约每年80到90,这个区域是以前从来没有大豆产量,我们看看西北这些绿色的区域年产量是50%-60%,还有是30%-40%,可以看到美国大豆生产得到很大的提升。你可以看到它总的趋势是往上的。在94年的时候,这里上升的发展开始继续,从这个时候单产的增速增长了,我们看看美国农业部的预测,这个单产的数值非常高。这里是50、51的单产量。看看美国的预测,在新的一年他们进行预测的时候,过去三年每年一英亩的增长量达到0.7-0.8,所以是在不断的上升,如果上升的趋势不断的持续的话最后会达到47-48的速度。从趋势来讲,单产量是非常高的,现在我们大约会到47-47.2,这是我们对2017年总体的预测。

  为什么美国大豆单产量有这么高的飞跃呢?我觉得这里面有很多的原因,我们看到现在美国非常重视大豆的育种,美国有很多负责大豆育种的公司,特别是美国的中部,这里造成美国大豆的基因得到改良,而且对种子的处理特别在行,对基因的改良来说,这些种子的公司特别重视大豆的育种,我们可以看到90年代末期到现在,他们把育种进行专利化,一旦获得这种专利就可以让种植者在没有获得许可的情况下持续的使用获得专利的种子产品,他们必须要支付这种技术费用才可以。这种方式极大的增加了大豆种子利润,因为在过去这个利润主要是在玉米的种子,而不是豆类的种子,现在通过大豆育种的改善,我们可以看到大豆的种子价格得到很大的提高,过去十五年大豆种子单价从15美元上升到75美元,我们看到从单价来说,主要是大豆种子的上涨比玉米的上涨幅度更大。第二造成大豆种子价格飞跃的原因,就是种子之前进行怎样的处理,主要是通过抑制大豆疫霉根腐病,或者抑制大豆的虫害以及玉米种子的拨。第三种处理的方法就是在寒冷地区实现大豆早期的种植,如果大豆可以更早的种植在土地里,那么大豆当时的环境比较冷,它可以在寒冷的土壤里面生长的话,可以更好的抵御真菌和地下虫害的侵蚀。第四是种植时间提前了,在过去的几年大家种植玉米的之后开始种大豆,在后来我们看到种植商也是跟以前一样种玉米,但是他们种玉米的同时也种大豆,这就导致大豆的种植时间提前了,而且早期种植的大豆比晚期种植的大豆每英亩的产量高6%-10%,中间很多大豆种植商都这样做。原来是五月中旬做,现在提升到四月中下旬,我们看种的越早产量越高。

  我们看一下美国农业部提供的大豆单产的目标,我们看到豆荚的重量得到提高,从2013、2014、2016年大豆产量得到前所未有的提高,无论是大豆的豆荚数量或者豆荚的重量,都得到有史最高的速度。并不是说重的豆荚越多大豆的产量就越多,这跟玉米是不一样的。在玉米行业他们会种更多的玉米株数获得产量,但是大豆不是种的多得到的产量越多。现在我们看美国大豆的单产,我们看历史上美国大豆单产发生的变化。这些年度八月到一月的历史数据变化,我们从1975年开始看到这里的变化还是每一年都会发生的。

  我们再看看美国农业部的数据,现在我们看到它的数字51.4,我们看到美国西北部地区单产量得到提高,还有美国的北方一些地区,我们觉得这些地区的单产量提高主要是取决于这些因素.我们再看一下需求、压榨,这两个数字的对比我觉得这些变化正在来临,因为主要是对于国内和出口市场豆粕的下降。我们这里看到出口量,这个USDA是2025的数字,然后我们可以看到这里的供应量非常多。我们再看看新作物产量,我们这里大豆的种植面积非常大,有86.7,单产量48每英亩,我们未来美国大豆2017年有一些下降。从价格的角度来说,这些数字是非常重要的,一定要看到这些变化,还要看到美国在世界各地的变化。现在我们看到这个是出现下降的趋势,也会体现在价格方面。

  我们看一下生产成本会发生什么样的变化?对于明年种植的面积有什么样的改变呢?生产成本对于玉米来说从547美元每英亩下降到523每英亩,主要是说这些成本主要由于农药、化肥使用量下降,对于大豆来说,这张图是2017年每英亩的收益,玉米在美国的中部地区是50%来种的,有50%种大豆,我在这里主要是想看看现在的情景。我们看一下2017年收获玉米的价格会带来怎样的净收益,我是按照每英亩来计算的,如果明年天气很好的话,我们可以得到每英亩230蒲式耳的玉米产量,这个产量和收益都是不错的。我是怎样加起来的呢?我是加上70蒲式耳的大豆,也是希望天气很好。然后每英亩的净收益是349美元。我们看一下玉米对于大豆的优势是负的44美元,就是说在明年如果天气都很好的情况下种大豆比种玉米要多44美元每英亩。我们觉得这个净收益和以前不太一样,我们看看以前的情况,如果这样比较的话你会看到玉米比大豆有优势,但是现在大豆赚的钱更多。主要是因为在一些高产量的地区,在美国的中部原来产玉米的地区现在种大豆更有优势。

  现在我们已经算出这样净收益的数字,这样的收益并没有包含土地的成本,我们只是说如果在自有土地上进行种植,如果你是付租金的话,比如每亩付230到330美元的租金,我们看到大豆和玉米的优势对比就没有这样的优势,他的净收益没有这么高,就是说租地来种的,在上面种玉米和大豆赚钱就不是那么可观。

  2017年种植决策是什么呢?是种大豆还是种玉米?我们预计大豆的净收益是高于玉米的,2017年收割大豆的现货价格是9.60美元,比玉米的3.60美元更高,那么这对比农户来说是有很大的影响的。那么他们还停留在过去玉米卖4美元的价位上,但是现在已经下降到3.6美元,同时大豆的单产量提高了,比如我所在的农场,2015年达到是69蒲式耳每英亩,但是今年预计可以达到79蒲式耳每英亩,所以大豆的单产在不断的创新高。同时租种土地的就会选择种大豆,而不是选择种玉米,这是今年听到种子的销售商说的种植户种大豆而不是种玉米的原因,因为过去种植户觉得种玉米的安全感比大豆更高,就是租地的种植户第一次发生改变,同时种大豆可需要比较少的现金流,这是因为玉米、大豆化肥方面价格差异不同导致的。

  2017年农作物的保险情况也是大豆优于玉米,最后一个造成我们种大豆而不是玉米的原因,就是反复种植大豆不会导致产量下降,有时候农户会觉得如果种了大豆,第二年还种大豆的话,每年的产量会下降5%。比如南美一直种大豆,他们有这样的错觉,但是最近他们这种心里发生改变,过去不愿意种大豆以为会产量下降,但是现在知道不会了。很多人关注交易所11月17日大豆和玉米期货,这个价格是2.54,,我们看到种大豆的产量比南美还高,这种情况他们可以把比例维持的更高。这也告诉我们,现在的市场在早期有一些担忧,主要是觉得这种种植可能不大充足。他们会觉得在2017年种植大豆和对于油料产量来说,种植可能不太充足,所以现在这个比例我们看到交易量比较大。

  我们看一下美国的八种主要农作物的种植面积,我们提供的是美国农业部十二月的数字,我们可以看到美国农业部对八种主要作物进行预测,我们猜测玉米的种植面积会稍有下降,大豆的种植面积有一些上升,我们还讲到盈利能力。为什么会这么看呢?为什么会这么有信心呢?因为我本身是种子供应商进行交谈,问他们发生了什么事情,种子供应商的覆盖面积比较大。

  我们看到去年玉米对大豆的比例和今年预测是相反的,所以对于我们来说,我们觉得这个比例会是51和49,就是说51%的玉米、49%的大豆,基本上从来没有发生过玉米和大豆是50:50。通常来说都是玉米要比大豆稍微多一点。除了在玉米和大豆方面种植面积的变化之外,其他的这些作物变化并不是非常大,比如说这当中小麦有减产。接下来我们再看一下南美,在我之后有专门的专家专门介绍南美的种植情况,我这里给大家提供更多的补充,让大家看到我们为什么做出以上的这些判断。您可以看到在南太平洋表面温度预测的情况来看,天气基本上到2月份的时候会变暖,对于我们预测天气的人员来说,他会认为潮湿的气侯影响阿根廷早期的种植。中性的拉尼娜现象预计为巴西和阿根廷创造更好的现象。我简单的做一些南美洲的补充,大家可以看到在美国和南美洲大豆产量的情况。阿根廷会根据两个数据来看到2016、2017年产量方面的上升,在明年我们看到这个数据变化,我们不仅仅是看2016到2017年度,我们还会展望2017到2018年度,大家可以看到阿根廷有2.1%的增长。在阿根廷应该会达到59的产量。这些加起来在南美洲的总量在2017-2018年达到1.78亿吨。

  我们再看一下需求方面,首先在中国的进口市场仍然是非常活跃的,根据紫色这条线来看,我们可以看到去年的进口量从83.2不断的上升,在DDG的进口量下降了,但是除此之外可以看到菜籽油的量有了缓慢的上升。现在来说至少在未来一年这个趋势不会发生重大的逆转。通过把中国和其他国家进行对比,我们可以看到从2012年开始其他国家包括了亚洲、欧洲,就是说出了中国之外的所有国家,你可以看到中国和世界其他国家比较起来大豆进口量方面的变化。

  中国替代饲料粮进口量,这个话题也是非常热的,根据美国农业部的统计,2016到2017年度我们看到中国对于这些替代饲料粮进口量的变化情况,在图表中有所显示,我们预计1390万吨,美国农业部是1900万吨。中国在饲料粮进口方面也是非常大的市场,我们可以看到在未来的一两个年度中,这些替代饲料粮的变化情况。另外再看一下中国对美国进口的DDG2014年到达巅峰以后有所缓慢的下降,你看去年是420万吨,就是说是未来一年会下降两百万。但是这个缺口是由其他替代粮饲料进口所补上了,比如说光是这个进口来源地,还有其他的国家,像欧洲、加拿大、墨西哥。因为这个进口中国并不仅仅从美国进口DDG,这里面大概两百万吨左右DDG中国对美国进口量的变化不是中国的消耗量下降了,可能是另外寻找到进口的途径。在这里面可以看到DDG的供应和需求的匹配情况。

  接下来这张图大家可以看到9月1号巴西和阿根廷的大豆库存情况,在2016、2017年度和2017、2018年度的走势在这个曲线图中可以看出来,可以看到美国的库存量是多少,在9月1号这里面有一个小小的下降。我觉得这是一个非常值得我们注意的事情,为什么呢?因为你可以看到当美国出现下降的时候,正好同时阿根廷和巴西都出现持平的变化,这是很有趣的现象。我们再看一下今年美国大豆十月底的出口销售承诺,巴西方面因为产量的下降,所以出口的承诺下降也是非常正常的事情。

  现在我们再比一下豆油期货与马来西亚棕榈油期货,我们知道棕榈油期货的价格最近变化非常大,对于美国的这些交易商来说,他要时刻看着棕榈油期货市场的变化,每一天的价格都有非常大的变化。黑色线是美国豆油市场的走势,绿色是马来西亚棕榈油市场的走势,这两个可以看的出来,豆油的期货、棕榈油期货两者的价格走势有紧密的联系。我们再看一下美国环保署建议的2017、2018年度可再生原料的标准,美国环保署对于可再生燃料的总量,比如说在去年夏天的时候给了我们一个建议,到2018年的时候具体会落实。所以从法律的角度来说,在年底的时候他们就会把这个法案进行正式化,这样在2017年的时候很可能实施新的标准。但是我现在的预测,就是先看一下环保署给了什么建议。比如说在原来的高级生物燃料、可再生燃料总量方面,还有纤维素、生物柴油、传统玉米方面都可以看到美国环保署给出了新的标准。这些新的标准和过去的数字我放到了这里,大家可以看到他们的变化。

  美国用于制造生物柴油的豆油用量,我们看一下用豆油来制造生物柴油的情况,这里面会影响产量的因素,就是阿根廷在不断的加强豆油造生物柴油的产能,这个对美国会造成影响,因为市面上有越来越多产自阿根廷的豆油造生物柴油。美国生物柴油扣除各项成本后的木每加仑净收益,我们可以看到它的价格变化收益曲线图。这个对于美国的生产商来说还是很不错的,美国的国会对于生物柴油方面的要求也是非常清晰,对2017年度我认为在美国国会应该会对具体的要求,就是说每加仑一美元的补贴会做出改变,这个改变对这个行业带来一些影响。而且刚才也提到了阿根廷在这方面的产能不断的增加,如果美国这个行业不做出应对措施的话,阿根廷的市场占比就会越来越大,如果我们做好了应对措施,阿根廷进口到美国的占比会被控制祝

  我们再看一下美国豆油的供需情况,这里的单位是按照百万蒲式耳来看的,也是看到2016-2018年数据,我们看一下生物柴油,这个产量应该会超过美国农业部的预算数据,所以我们DCI的数据会稍微高一点,但是我反复强调的是因为阿根廷的产能增长的问题,我们现在还是在谨慎的观望,看看这个产量是否可以达到。再看一下2017、2018年结转库存的情况。

  我们看世界油料产量和消费量,这是非常关注的问题,从2015、2016开始,因为产量的下降,在椰子、油籽产量有所下降,我们希望在2017年度可以追上来,再看一下植物油的情况跟油料的产量消费量变化情况一致,从97、98年度开始到现在,尤其是棕榈油的产量和消费量不断的上升。这个产量经过下降的低迷状况以后我们相信很快会恢复过来。我们再看一下美国豆粕的出口承诺情况,这个是截至10月底的出口承诺。在美国很有意思的一点就是我们随时都是在关注着巴西和阿根廷他们豆粕出口方面的变化,有一些农户不愿意做豆粕行业,因为这个原因或者各种各样的心里上的因素他不愿意种大豆,这样的话,对我们出口承诺有一些影响。如果是说豆的种植下降的话,这对于美国豆粕的出口必然会产生影响。

  我们看美国豆粕供需的情况,先看一下国内的用量情况,我们有2.2个百分比,在这个产量方面,这个行业具有盈利性的,但是他和其他的行业具有相比性,比如说像我们看到的1.5%的增幅是非常小的,这个和我们国内的消费用量相比,DCA的数据比USDA的数据稍微低一点。所以这些饲料对大豆的使用比较低,我们看一下酒糟有五十万吨,运到中国又不要,这样需要运到其他地方,这是我们大豆体系中需要考虑的。我们想看一下价格会如何表现呢?我比较喜欢看一下全球所有谷物的整体状况,右边是2016、2017、2018的预测,小麦转接量会增加,玉米会减少,就是中国减少玉米的库存而且能够提高玉米的使用量。这里我确实没有其他国家的库存减少量的报告,这个主要是中国减少库存储备的影响,就算如此玉米的储量是比较高的,所以全球玉米的供应比较充足,而大豆的结转量略有上升,我们可以很多作物都想从大豆争夺播种面积的份额。因为有这么大的小麦和玉米的转接量,要种大豆就比较容易了。

  再看一下大豆末期库存,我们看到这个下降到不到4亿蒲式耳,库存使用比有所上升,增长到10.5,然后从10.5减到9.5的库存使用比,这里是平均的库存收购价保持不变,这个情况下库存使用比下降,期末库存下降,但是收购价还是在9美元以上的。这样一来我们还是取决于下一个南美和北美的生产周期,我觉得这个转截的结构会得到支持。

  为什么价格还能够受到这样的支持呢?其实应该是在美国的农场主收到了大量的现金,主要是十月份向他们支付的现金,就是2015年的作物。PLC是价格损失政府补偿计划,ARC是农业风险补偿计划,这些补偿计划的支付有玉米、大豆等补贴,大概有68亿美元在十月份付给农场主,所以这80亿美元的补贴交给农场主有什么影响呢?我想使农场主不一定去在收获期卖玉米和大豆,因为他都拿到钱了,他就可以囤起来不卖,反正做一些惜售的决定,等等时期,这也是一个很重要的市场因素要考虑。当这种补充发生之后,这个是2015年作物,从这张图可以看到哪些减产呢?我们有大量过度的雨水还有单产受到雨水的影响,所以这个地方需要做补偿和补贴。像我的农场在中西部,我每英亩拿到61美元的补偿,这样刚好在定明年的化肥,我发现政府给我付这个钱的时候,其实这个钱等于每英亩补偿的磷肥和钾肥的成本,就是说玉米的成本12被政府补贴承担了,所以大豆的支付就拿不到补偿,因为之前的丰收了。大豆是25-36美元一英亩的补偿幅度。

  再看一下大投机、头寸,这里主要是基金管理的,他们可以做多、做空,这都是一些大投机、头寸,包括大豆、豆粕、豆油。现在有十多头的头寸,觉得很有意思,有这么多利空的基本面、这么多旧货放在那里,但是基金还愿意做多,我觉得很有意思。我可以说有一些基本面的交易商看到2017年、2018年的前景,他对这种旧货是非常不看好的,关键是全球的播种面积会大幅度增长,这样来满足2017、2018年的需求增长,他们是这样想的。反正播种面积会增长,但是不足以跟上这个需求,所以他们还是觉得这个值得去做建仓,所以建一些多仓,他们也会有一般商品,但是他们的思维方式觉得扩产的速度跟不上这个速度。像黑色的是豆油,这个13.5万手的多仓,这个是过去两周的新高,这是很大的持仓,这个时候我们有点担心,我们觉得这个市场曾经也冲到高峰,就是期货期权冲高之后往往不会留在高位,不会这么极端的冲高,当然不会说一两周就平仓,但是这个期货可能面临平仓的行为。

  这个是大豆里面的指数基金仓位,这都是做多,大豆在这里曾经一路下滑,大概是两周前。这里大豆油也加了一段多仓,但是同时又减少了大豆豆粕的仓位,所以它实际上这个时候做这种豆粕和豆油的价差交易,在这种基金中肯定不行。有哪些利好的因素呢?我们来说商品基金他们希望在大豆里面获得更高的回报,他们的基金有一部分钱想放到谷物里,有部分放到大宗商品里,他们其中会选一个资产负债表表现最好的品种,目前大豆表现最好,豆粕也不错,有可能通胀还会上升,所以会重新出现通胀风险,还有美国的出口计划是创记录的。下一个因素我觉得非常重要,从美国农业部四月份的报告,对于当前的供需需求,他说巴西到阿根廷的大陆产量会降两亿多蒲式耳,换句话说,三亿多的蒲式耳转接量也会跟巴西的大豆下降撞在一块,所以未来同样对玉米也一样,巴西、阿根廷玉米也会降1700万吨,这也带来一个比较大的问题。就是说产量要减差不多六亿蒲式耳,我们结转20多亿的量,然后只能掉到16亿蒲式耳的量。

  还有一个重点我最后讲一下,现在世界还面临一个替代油脂种植面积扩大的风险,如果大豆的播种面积不会更大的话,就会导致全球大豆的贸易量可能有3%-4%的豆粕量的增长,这样一来可能有一个结构性的问题或者是结构性的矛盾。就是说全球的大豆贸易量增长6%-7%,但是豆粕又增长3%-4%,是比较利多的因素。我们看一下市场的展望,去年我们八月份到二月份的交易区间,完全是取决于南美的天气而波动,今年也会重演这种格局,我觉得今年更多是9.4、9.50、10.4这些区间,这个还是取决于南美的天气,也取决于播种面积。我们到底能不能扩大这个必要的面积,也是一个因素,我就讲到这里,谢谢!
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