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瑞普生物:养殖行业低靡令公司业绩大幅下滑_个股研究_股票频道_全景网

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瑞普生物:养殖行业低靡令公司业绩大幅下滑_个股研究_股票频道_全景网
    
  1.事件
  公司发布2014年半年度业绩。公司上半年实现收入2.83亿元,同比下滑21.77%,净利润3146万元,同比下滑55.10%,EPS为0.08元。其中Q2实现收入1.5亿元,同比下滑23.39%,"/>
    【银河证券研究报告内容摘要】
    
  1.事件
    
  公司发布2014年半年度业绩。公司上半年实现收入2.83亿元,同比下滑21.77%,净利润3146万元,同比下滑55.10%,EPS为0.08元。其中Q2实现收入1.5亿元,同比下滑23.39%,净利润1295万元,同比下滑67.57%。
    
  2.我们的分析与判断
    
  (一)、养殖行情低迷和公司费用增加导致业绩下滑
    
  2014年上半年家禽行业景气度继续低迷,祖代鸡和种鸡厂开始陆续淘汰产能,禽类存栏急剧下滑。据我们了解,种鸡场产能淘汰比例达到30%,而祖代鸡淘汰产能比例也有10%左右。存栏大幅下滑从而影响了公司的需求量。上半年,公司禽用疫苗收入9517.2万元,同比下滑29.31%,毛利率为63.51%,同比略增长0.36个百分点;畜用疫苗收入5885.82万元,同比下滑5.09%,毛利率为78.24%,同比增长1.85个百分点;原料药和制剂收入1.49亿元,同比下滑13.38%,毛利率为41.31%,同比下滑5.13个百分点。
    
  公司上半年全面落实“研产销一体化”战略,继续加大营销力度,拓展服务区域,强化内部管理,使得公司上半年销售费用同比有所增加,公司上半年销售费用率达到了30.38%,同比增加了8.76个百分点,管理费用率为18.02%,同比增加了3.21个百分点。综上,公司2014年H1净利率为11.10%,较去年同期下降了8.23个百分点。
    
  (二)、畜类疫苗储备丰富,未来将加大畜类产品营销
    
  公司去年9月份推出猪圆环疫苗,公司目前猪疫苗后备品种还有:猪瘟疫苗、猪蓝耳疫苗、伪狂犬疫苗、猪乙脑疫苗、猪细小疫苗等。
    
  由于公司一直以来家禽产品占比较高,且积累时间较长,销售团队是慢慢由家禽带起来,很多业务人员包括业务骨干,以前都是以做家禽为主,这几年开始完善家畜销售团队,因此去年家畜疫苗销售仅1个多亿。公司去年年底招聘了原同行知名的总经理做家畜事业部总经理,持续重视和加大研发畜类产品。
    
  目前家畜事业部大区为经营单元管理模式,19个大区,其中河南分了三个大区,山东分了两个大区,河北分了三个大区等,管理很系统。按销售目标来算,过1000万的有6个省份。目前公司疫苗和药品都做,疫苗主要有5个产品:猪瘟、蓝耳、圆环、伪狂犬和猪细小。抗生素也有5个主打产品,另外还有5个保健类药品主打产品。渠道方面,公司疫苗以省级代理为主,药品以县级代理为主。经营方式主要是会议推广,做标杆客户及标杆经销商。目前家畜事业部一共100多个营销人员,有20多个技术人员。
    
  (三)、南方分中心渠道网点已铺好,蓄势待发
    
  南方分中心于2012年9月成立,总部位于广州,主要业务覆盖在两广两湖+海南五省地区,主要以黄鸡和畜类为重点。瑞普之前业务发展重点一直在北方区域,以前在南方更多的是经销商在做,但是南方市场潜力很大,从12年开始在整个南方市场加大投入,目前分中心总共100多人,其中家禽60多人,家畜40人。公司在南方的销售渠道包括直销和经销,其中对大客户直销,对中小户走经销。由于不同省份客户结构不同,家禽大客户在两广能占销售收入的70-80%,而在两湖渠道占收入80%。家畜目前主要以渠道为主,占收入80%。今年下游行业盈利情况不理想,整体两广的黄羽鸡量下滑30%以上,但公司现在整个渠道布局和网点都建好了,如果行情好转,业绩将会爆发。
    
  3.盈利预测和投资建议
    
  我们预计14/15/16年公司净利润为1.33/1.87/2.58亿元,同比增速为-12.3%/40.3%/37.9%,EPS为0.34/0.48/0.66元,我们认为,随着养殖行业的好转和公司未来产业线的不断丰富,公司下半年业绩将逐步好转,维持“推荐”投资评级。
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